基金業的廟會

昨晚去參加一場投顧業者辦的說明會，之所以會參加也是因為看到他們跟一間基金公司合作，而這間基金公司的某些大型境外基金在晨星台灣的表現上還不錯，5年及10年年化報酬率都在前幾名，加上想看看業者是怎麼美化基金銷售的好奇驅使下就報名了。剛開始報名的時候只是覺得奇怪怎麼只寫19:00~21:30,真的有這麼多的內容可以講到2個多小時嗎?事實上，的確可以超過2小時，請容我後述。

首先是投顧公司的主持人介紹，他們公司的優點是手續費超便宜，而且還免信託保管費，另外公司每10人就有2.4位的證券分析師，優於業界平均每10人只有0.8位的證券分析師，用來強調公司的專業與對投資人的照顧。

第一階段是基金業者對於2013年的展望，藉由種種數據與分析得出的「預測」是景氣復甦，「新興國家」表現會「成熟國家」好，其中亞洲新興國家(中國)表現會比其他新興國家好，小型企業又比大型企業好，所以他們主打「亞洲小型公司基金」。另外，又簡介他們的公司，是一間英國資產管理公司，公司剛從FTSE 250成份股晉升到FTSE 100成份股，基金經理人都是團隊合作，避免單一經理人變動影響基金績效，內容上聽起來中規中矩。

第二階段是投顧業者的協理，中氣十足的表示(預測?)明年的景氣會好轉是個多頭行情，同樣地，他也藉由種種數據與分析(還扯到技術分析，聽到這我都快聽不下去了)得出的「歐洲高收益債基金」將會是表現最好的投資標的。有趣的是，他所推薦的基金中，皆不是前一階段基金業者的產品，感覺有點像是賞人家一巴掌。

第三階段是整個說明會的高潮，主角是投顧公司的女董事長，她「強調」明年「絕對」是多頭行情，所以現在的新興市場債券「還不是高點」。而當時處於現場的自己感覺到周遭的投資人已經充斥著期望的心態，而她也將大家的提問單一張一張快速的掃描，回答的問題大致上為新興市場債是否高點？ 澳洲好該買哪一隻基金？ 該如何停利停損？ 哪個區域有潛力？ 中國還會不會彈起來？ 還有人問到土耳其，感覺自己到了一個鬧哄哄的廟會，信眾們滿懷期待的心情提出自己的疑難雜症，希望可以藉由廟公的金口說出天機，讓自己在投資的路上大賺特賺，只要相信業者的話，就代表無往不利。

不過這位董事長全程有提到三句話，我覺得是很關鍵的字眼：
1.我是基金業者，不是達人。
2.你們別難過，我也跟你們一樣套到。
3.今天回家要做什麼? 趕快下單，幫我們拉新朋友。

基金業者與投資人其實是利益衝突的兩方，業者要從投資人身上賺取手續費，投資人想從業者身上得到可以賺錢的消息。但殘酷的事實是投資人買基金尚未獲利的同時，基金業者早已先拿到白花花的鈔票等著下一個「無知的大傻瓜」來問明牌賺錢，而無知的投資人就在基金業者營造的樂觀氛圍下，猶如吸到「多頭」牌K他命，在雲霧飄渺間似乎看到了賺錢仙境，上面寫著「10倍報酬」。

我不認同業者的基金行銷方式，但這也是他們唯一吃飯的工具。

我不認同業者要退休的老年人買高收益債，難道他們不知道高收益債的風險不會輸給股票嗎?他們一定知道，但他們絕不告訴你，不然他們吃什麼?

我也嘗試開戶，那是因為同樣的基金在銀行賣的手續費比他們貴，而且他們還省下了信託保管費，在成本上不無小補。

雖然有嘗試開戶，但我還是堅持ETF的資產配置做為投資主力。

最後，我也有在提問單上問問題，但我的問題似乎沒受到女董事長的青睞。

「請問你們有提供REITs基金嗎？」。

如何使用Skype與美國券商客服聯繫

雖然美國券商離我們距離很遠，但我們仍然可以用國語方式與他們聯繫，藉由直接與券商客服對話以縮短電子郵件往返聯繫的時效。

這個方式是利用Skype軟體與美國券商聯絡。

由於Skype支援電腦及智慧型手機(包含iOS及Android)，所以我們可以很輕易的利用Skype撥打美國券商的免付費電話達到免(台灣國際電話)費且快速解決問題的行動解決方案。

在使用Skype之前請先確認以下步驟:

1.電腦與智慧型手機位於可上網的3G或WIFI環境，由於台灣3G頻寬不大，通訊品質會斷斷續續或有語音延遲的情況產生，建議使用能上網的WIFI環境較為妥當，如家中無線基地台、速食店、咖啡店或便利商店提供的免費WIFI都是不錯的選擇。

2.電腦請先接上耳機麥克風，避免您的對話過程被其他人聽到。

3.手機直接對話即可(若要用藍芽耳麥也可以)。

以下將使用電腦版Skype與TD Ameritrade中文客服聯絡為例(智慧型手機使用方式亦同)。

首先，啟動Skype軟體並登入。

選擇左邊國家為美國，電話號碼請輸入8778881238後按下方綠色撥號鍵。

若不選國家，電話號碼請輸入+18778881238後按下方綠色撥號鍵。

電話撥通後會聽到「Welcome to TD Ameritrade Asia Pacific Service.國語投資服務請按3」，此時按數字鍵上的「3」。

接著就會聽到操著中文口音的客服人員與我們通話。

中文客服並非24小時線上待命，中文客服時間為台灣時間21:00~隔天09:00，日光節約時間的中文客服時間為台灣時間20:00~隔天08:00，其他時段皆為英文客服待命服務。

藉由與券商中文客服通話，可以降低我們對於美國券商的陌生感與語言隔閡感，有了這個方法，我們隨時都能與券商保持聯繫，不用再擔心有問題該要去問誰的疑惑與不安全感。

PS:本方法曾在國內著名指數化部落格刊登分享，但發文者皆為本人「原創」，故無抄襲他人文章之疑慮。

鑫豐證券交易折扣優惠

鑫豐證券給我的第一印象就是它很像美國券商Firstrade(不過很多方面輸給Firstrade，但這不全是它的錯)，促使我想要嘗試去開戶交易的念頭。

相似點：
1.可以通信開戶的「網路券商」，這就很像開美國券商戶頭的方法。
2.只有一家，沒有任何分行。
3.小券商，規模無法與一般大型券商相比。
4.因為小，所以以手續費優惠(全國最低1.7折)來招攬生意。
5.從證交所資料顯示，它的業務僅有「經紀」，沒有「自營」與「承銷」。
6.圈選式網路交易，官網說這是創新，對台灣券商來說或許是，但美國券商都是用這種方式交易。

優點：
手續費1.7折優惠，這也是鑫豐證券最大的優點，以0050定期定額投資為例如下。
★5000元買0050零股=> 5000*0.1425%=4.275元，未超過10元故收費9元手續費(最低消費且無1.7折優惠)。 =>手續費成本0.3%

★7000元買0050零股=> 7000*0.1425%=9.975元，未超過10元故收費10元手續費(無1.7折優惠)。 =>手續費成本0.14%

★7020元買0050零股=> 7720*0.1425%=10.0035元(超過10元)*0.17(1.7折)=>手續費僅1.7元。 => 手續費成本 0.024%

★10000元買0050零股=> 10000*0.1425%=14.25(超過10元)*0.17(1.7折)=>手續費僅2.4元。 => 手續費成本 0.024%

若同樣金額投資台股基金的手續費成本卻是要以0.8%計算，以10000元投資光手續費即可省下77.6元。另外，0050內扣比0.49%，台股基金內扣比1.72%，每年還可多省123元。以10000元投資0050，一年可省200元，這2%可是比一年期定存還高啊，「賺一塊錢不是賺到，省一塊錢才是真正賺到」。

另外現場開戶可以自己選帳戶號碼，通信開戶也可以選號(要等客服通知)。我選了一個號碼，需要等幾天才能拿到證券及銀行存摺(代表還沒拿到存摺「且」尚未存(匯)款前這段時間是無法交易)，若現場不挑號的話則可直接辦理完成領取證券及銀行存摺。

缺點：
1.手機下單要付年費2400元(電腦網路及語音則免費)，建構成本委外承包。(美國券商幾乎可免費於iOS及Android系統的APP交易，當然國內大型券商也是手機下單免費)
(PS:2013年7月鑫豐已提供免費行動下單服務。)
2.礙於國內法規限制，證券戶頭與銀行戶頭需分開申請。(美國券商只需開證券戶頭即可，證券戶頭會對應專屬的銀行戶頭)
3.交易介面不華麗。(若單純以0050投資即不需要太華麗的介面，這些隱藏成本可都是從投資人身上撈的)
4.無法買基金或債券。(美國券商可以買共同基金、債券等，台灣這麼貴的基金不買也罷)
5.沒有交易員可以給投資建議。(對被動式電子下單的投資人來說，交易員其實是多餘的)
6.金融卡跟網路銀行還要自己去第一銀行各分行辦理。(Firstrade戶頭滿5000美金可申請Debit Card，但需年費45美金/年)
(PS:2014年1月1日Firstrade已不提供Debit Card與支票服務，已有Debit Card與支票的服務也同步停用。)

自己雖然有開過幾間國內券商戶頭的經驗，但面對鑫豐證券的開戶相關限制，也算是開了眼界。不過，感受過美國券商的服務，對於台灣的金融服務業(不只是鑫豐，還包括其他大大小小的券商、基金公司與銀行)，很多地方仍然有待改進。

若單純以0050做為台股的投資主軸(低價承接或定期定額)，那麼低費用的鑫豐證券是可以考慮選擇使用。當然，若是以價值投資為主軸(投資個股)，低費用的鑫豐證券也能省下不少的「隱形成本」。

<免責聲明>
1.本文僅針對投資台灣50ETF零股現貨進行比較，不包括融資、融券、期權等服務。
2.本文僅針對券商提供之服務內容進行比較、分享，無鼓勵開戶之目的，投資人於開戶投資前需詳加確認最新資訊並注意相關風險。

台灣折扣券商－鑫豐證券(SHING FONG SECURITIES)

這一間券商最吸引人的地方，就是它的手續費「超便宜」，雖然與美國券商提供的免手續費ETF比較之下遜色不少，但光是手續費折扣優勢就強過許多國內的大型券商。

在介紹之前，先分析金融業者的經營風險，包括券商與交割銀行因經營不善甚至倒閉而影響投資人權益的影響。首先針對「券商」經營風險對於投資人權益的影響，台灣集中保管結算所(Taiwan Depository & Clearing Corporation, TDCC)有詳細說明。

證券商停業或倒閉時，集保客戶如何維護自身權益？

證券商自行申請停業或因經營違規而遭行政院金融監督管理委員會證券期貨局停業處分，集中保管客戶自該證券商停業日起一個月內，可經由受委任證券商領回帳戶內證券，或將證券匯撥至其開設於其他證券商帳戶。一個月後，集中保管客戶在原停業證券商之有價證券餘額，將移轉至受委任證券商處，俟向該受委任證券商補辦開戶手續後，即可辦理賣出、領回、轉撥等帳簿劃撥作業。因此，證券商停業或倒閉，集保客戶的權益不致受到影響。

(資料來源：台灣集中保管結算所)

也就是說台灣投資人的有價證券是存放在台灣集中保管結算所，而不是由券商自行保管，所以券商倒閉對投資人唯一的影響是自己要親自去把有價證券領回或匯撥到自己其他券商的帳戶內。

那麼購買有價證券的資金存放地點：「銀行」倒了怎麼辦? 在台灣，凡是本國公營金融機構、本國民營銀行、外國銀行在臺分行、信用合作社、農會、漁會加入中央存款保險公司(Central Deposit Insurance Corporation)，投資人的存款權益即受到中央存款保險公司的保障。

保障權益

自民國100年1月1日起，每一存款人在國內同一家要保機構之存款本金及利息，合計受到最高保額新臺幣300萬元之保障。要保機構經主管機關或農業金融中央主管機關勒令停業時，存保公司應依下列方式履行保險責任： 1.根據停業要保機構帳冊紀錄及存款人提出之存款餘額證明，將賠付金額以現金、匯款、轉帳或其他撥付方式支付。 2.商洽其他要保機構，對停業要保機構之存款人，設立與賠付金額相等之存款，由其代為支付。 3.對其他要保機構或金融控股公司提供資金、辦理貸款、存款、保證或購買其發行之次順位債券，以促成其併購或承受該停業要保機構全部或部分之營業、資產及負債。 存保公司為加強保護存款人及維護金融秩序，對於停業要保機構如有嚴重危及信用秩序及金融安定之虞者（系統性危機），存保公司理賠時，對存款人之保障得不以最高保額為限。此外，如果停業要保機構未能適時與其他金融機構促成併購，存保公司亦得設立過渡銀行，承受該機構之全部或部分之營業、資產及負債，以維持金融服務不中斷，並儘速促成其被其他金融機構併購。

(資料來源：中央存款保險公司)

鑫豐證券的交割銀行是第一銀行南京東路分行，我們可以在要保機構名單看到第一銀行(機構代號007)位於名單中，代表只要在第一銀行南京東路分行存款在新台幣300萬以內都是受到保障的，若超過300萬則把多餘資金存到另一間要保機構即可。

針對券商與銀行的經營風險評估結束後，我們再藉由台灣證券交易所(Taiwan Stock Exchange)提供的券商資料更深入的了解這間券商。 

證券代號	8850	券商簡稱	鑫豐
券商全銜	鑫豐證券股份有限公司
登計資本額(仟元)		實收資本額(仟元)
指撥營運金(仟元)	0
變更日期	1001111	區域代碼	台北市
融資融券開辦日期	0	設立日期	890718	開業日期	900118
電話	02-25538000	傳真機	02-25548064
交割金融機構	第一商銀南京東路分行
代辦交割證券商代號	1.宏遠2.犇亞-網路
發行狀況	公開發行
業務種類	經紀
負責人
總經理
營業處所－經	台北市民權西路104號5樓之1
代表號	台北市民權西路104號5樓之1
營業廳	台北市民權西路104號5樓之1
營業處所－自
代表號
營業處所－承
代表號
服務代理地址
備註
營業項目	其他經本會核准業務 在集中交易市場受託買賣有價證券 在其營業處所受託買賣有價證券 期貨交易輔助人(H408011)

(資料來源：台灣證券交易所)

鑫豐證券登記的業務種類僅有「經紀」一種，沒有「自營」與「承銷」，加上資本額不大，要在激烈的金融市場中殺出一條血路，勢必要有屬於自己的特色才能存活，而「手續費1.7折」就是它們的最大的賣點，而這也就是在美國常見的「Discount Broker」(折扣券商)。

註：一般大型券商在美國稱之為「full-service broker」。

駭客任務(THE MATRIX)

駭客任務(THE MATRIX)雖然是13年前的電影，到目前為止仍是我非常喜歡的一部電影，它的動畫特效(慢動作子彈軌跡，bullet-time)在當時可是經典的電影片段。

 

電影內容大致論述機械軍團統治人類，而機械軍團的領導中心(Matrix ,也稱為母體)利用線路控制人類的大腦，以人類的生理電力作為母體的動力來源，而人類則活在Matrix所提供的虛擬世界中。主角從Matrix所提供的虛擬世界中甦醒過來，為拯救許許多多被Matrix所控制的人類，與一群地下反抗軍對抗Matrix的故事。

電影劇情聽起來很科幻，但實際「翻牆」、「越獄 (jailbreak)」到美國後再回頭看台灣的投資環境，你會發現電影的劇情正活生生的在台灣上演，只是角色變了，母體從「機械軍團領導中心」變成台灣的「金融業者」；控制的「線路」變成「報章雜誌、電視媒體、銀行理專」；「可憐的人類」變成「可憐的投資人」。投資人每天活在金融業者所提供的多樣化的資訊中生活、制訂投資策略，但似乎沒發現：這些金融母體正利用各種不同的管道來吸取你的養份(金錢)作為它們活下去的動力，而它們存在的功能也只有一個，就是：買我的投資產品就對了，保證你賺錢。

有個笑話是這樣的：有位觀光客，對於停泊在碼頭邊形形色色的遊艇感到好奇。他問導遊：「這些遊艇是誰的」? 導遊說：「這些遊艇都是銀行家、經理人與股票經紀人的」。於是觀光客更好奇的問道：「那客戶的遊艇在哪裡( Where Are the Customers’ Yachts)」?

事實上，客戶並沒有遊艇。因為投資人在交易過程中付出過多的手續費及其他林林總總的額外支出讓金融業者發財，而不是讓自己致富。

而投資績效也因為資金在金融業者一點一滴的擺佈下「無感」流失，基金業者提供的基金月報中，可曾將投資人付出的手續費一併計算? 還是無視手續費只計算淨值變化? 在美國，基金申購的「手續費」是以單筆計算，而台灣以交易金額的百分比計算的「手續費」應該要更正為：白白送給金融業者花用的「佣金」。單筆投資要「佣金」，定期定額也要「佣金」，贖回也要「佣金」，真的是「吃人夠夠」。美國的免佣基金已經是滿坑滿谷，但處處學美國的台灣到現在卻還沒看到一支像樣的免佣基金出現，但這事實又有多少人能發現? 這跟活在母體所提供的虛擬環境又有什麼不同呢?

不只基金業者，券商也是。券商為了要養一堆研究員、營業員、軟硬體建置、空間租金、水電費等等開支，買賣皆要收你0.1425%的佣金。但你是否捫心自問，當前網路下單、語音下單這麼方便的環境下，你還會坐在交易大廳看盤或是撥電話給營業員嗎? 當你決定用台灣50ETF做為台股的投資時，你還需要研究員給你個股研究嗎? 當你決定要當個指數化投資人的時候，折扣券商(Discount Broker)才是你最佳的投資管道，因為它省下了許多軟硬體的成本，以達到「低手續費」的行銷訴求。

除了上述基金業者與券商，金融業者還包括銀行業、投信投顧業、保險業，他們跟我們投資人是「利益衝突」的關係。他們的金融商品絕對是以他們的利益為優先，絕對不是投資人的利益為優先。既然這樣，何必把錢白花花的給他們使用?

以下也是這部電影的經典畫面，謹將台詞送給大家：若想繼續使用台灣金融業者提供的「全方位」「理財」服務，請選擇藍色藥丸 ( 繼續相信你相信的，並請忘記上面我所寫的一切 )；或是選擇紅色藥丸 ( 真相 )，平心靜氣的想想當初的投資初衷與最終結果之間是不是出了什麼問題？是否該找個機會出去看一看外面的世界呢?

「我只提供真相而已」。

電影小檔案

導演：Andy Wachowski, Lana Wachowski

演員：Keanu Reeves, Laurence Fishburne and Carrie-Anne Moss

分級：輔導級

類別：動作

出版：美商華納家庭娛樂有限公司

日期：1999/10/13

片長：135分鐘

其他：1999 最佳剪接 / 音效 / 音效剪輯 / 視覺特效

ETF的試煉

很多人把ETF跟Index Fund給搞混了，以為ETF可以跟Index Fund一樣簡單操作。沒錯，ETF的確可以跟Index Fund一樣以定期定額的方式投資，但最大的不同點是：若遇到股市崩盤時，Index Fund是可以自動執行投資，你大可不必看盤影響心情，你只需要注意二件事：一、確保你的戶頭有足夠的資金投資；二、不要隨便亂贖回Index Fund。就這麼的簡單~

ETF呢?很抱歉，它雖然本質是基金，但因為它披上了股票的外衣，所以需要以股票的角度來看待，也就是有以下特徵：1.漲跌無限制；2.無法自動化定期定額的投資，換句話說，你得親自面對風險。

以成本的立場考量，當然是越便宜的價格越好，但同時你的資產也會因為價格變得非常便宜而投資績效變成是「負」的。而你是否會在績效呈「負」的情況下，仍繼續買進呢？請先別下「肯定」的答案，因為你很可能陷入過度自信的偏差(overconfidence bias)中。

ETF最困難的地方就是，它的投資概念完全與一般投資人的想法相反。一般投資人只想在多頭的時候賺差價，也就是在玩「誰是大傻瓜」的遊戲：自己從別人手上買來之後轉賣給願意以更高價購買的大傻瓜賺差價，萬一沒人買，那自己就是大傻瓜了。因此一般投資人只能做多，但以成本的角度來看，一味的成本墊高代表的是獲利降低。因此ETF不適合在多頭的時候追高，反而是要大跌甚至是崩盤的時候進入市場搶便宜，但在這個時候資產報酬也會因為股市大跌或崩盤的時候產生負值，跌越慘，負值越大，這時你想的是「揀便宜」? 還是想「趕快賣掉保住現金」?

不想只說不練，我的VGK(註1)在今年五月前曾買到$45.88的價位，但到六月初價格已掉到$38.64，帳面損失-16%。但我不因為-16%而停止，反而繼續往下買，到目前為止價格雖有波動，但因為成本明顯降低，所以只是帳面績效上下波動但尚未呈負值。相反的，若五月時沒有持續買進甚至賣出的人，現在的價格仍然還沒有回本。

(資料來源：美國晨星)

ETF的投資人除了要面對股票大跌或崩盤時練就處變不驚的態度外，還需要保留一部份現金面對突發的系統風險。

要透過ETF投資的投資人，請先捫心自問，你是否有虔誠的「成本」信仰及堅定的「指數回升」信念，並在股海狂嘯的時候，執著地拿著手中的槳奮力往前划？如果有，歡迎進入ETF的世界。如果沒有，建議買少數的Index Fund(註2)、「投資級」債券基金或定存會比較省力、保險。

註1：Vanguard MSCI Europe ETF (VGK)
註2：台灣人能買的美國Index Fund目前僅有Schwab的五支股票型Index Fund。